2007年夏天，次贷危机在美国爆发，其引发的金融风暴迅速席卷全球，给金融市场带来了巨大的不确定性。2007年10月31日，《第一财经日报》在纽约组织了第一次“华尔街圆桌”。是什么引发了次贷危机？是什么地方出了问题？我们目前处在危机的什么阶段？
《第一财经日报》邀请到了四位资深华尔街人士，他们是雷曼兄弟公司全球首席经济学家保罗·希尔德（Paul Sheard）、摩根大通全球首席经济学家詹姆斯·格莱斯曼（James Glassman）、保德信集团首席投资战略师约翰·朴文（John Praveen）、伍德资产管理公司（Wood Asset Management）主管罗伯特·斯托瓦尔（Robert Stovall）。
危机如何发生
记者：为什么会出现次贷危机？
格莱斯曼：让我先介绍一些背景资料。更广阔的背景是资本市场储蓄非常充分，但对于节省人力的技术投资并不是很感兴趣。在投资方面的回报预期低，充分的资本去追逐那些容易得到高回报的投资，这样就比较容易犯错误。这是第一步分析。
第二步分析是，次级抵押贷款问题是怎么发生的？人们看待这个问题时，很容易就会说，这么可笑，金融机构怎么会把钱借给那些隐瞒收入的人，而不认真对待他们的声誉？对我们大多数人来说，能够借到钱需要的是良好的信用记录。但是在次贷市场上不是这样的，投资者看中的不是这些，这些金融机构根本不在乎这些借贷者，华尔街所做的是他们有这种金融工具，赌房价可以继续上涨。如果房价继续上涨，那么不管贷款者的信用如何，他们总是可以通过继续融资还上分期付款。但是，一年之前，当房价不再持续上涨反而开始下跌时。忽然之间，大批次级贷款的借方发现自己还不上月供，这就开始出现问题了。
第三步，次贷问题是怎么影响到更广阔的经济体的？因为其他国家也都有房地产的泡沫。在2007年8月，人们发现和意识到的是投资的风险。有一篇文章可能过于简单，但是也反映了问题，这篇文章的标题是《你可知道你的经理人拥有次级贷款》。金融系统在不断的衍生和创新中，制造出越来越多的金融工具，把贷款打包，证券化，然后再出售给世界各地的金融机构和投资者。在这些打包的证券中也有商业证券。投资者发现他们的商业证券里也含有次级贷款的投资，他们意识到自己也暴露在次贷引发的风险当中。而他们并不理解问题到底出在哪里，有多严重。
所以我们2007年8月份看到的是在资本市场上的挤兑，这和那种老式的银行挤兑没有什么大的区别。从银行的金融，到证券化的金融，这是对我们金融系统很大的挑战。在我看来，金融工具在投资者和所投资的终端产品之间制造了太多的分离层面，而这中间没有足够多的透明度，投资者不知道其最终的投资在哪里。所以当次贷危机发生时，他们只能想象和猜测自己的损失到底有多严重，而不知道自己处在这个过程中的哪一部分，因此预期自己还有更多的损失，而且有很多的损失还没有被发现。这就是为什么对于全球经济来说会有很大影响的原因。我们发现整个情况就是全球的银行系统都要求对风险有更好的保护，我们走得太远了，现在要把这个时钟给拨回来。这就是我们为什么关心次贷对经济的影响。我们现在面临的是经济下滑的局面。伯南克在校园里深入研究过20世纪30年代的经济危机，现在与当时有很多相似之处。
第四步，我们现在意识到有很多人用次级贷款去买他们的房子，我们还发现新房生意都依赖于次级贷款的资金，这相对于其他市场尤为突出。如果你观察美国新房的销售量，你会发现新房销售量尤其大，比旧房要多得多。因为一段时期内，新房的市场非常仰赖于此。这就是为什么当次级贷款紧缩时，新房建设下跌远远超过人们的预期的原因，这也就是为什么经济减缓的程度超过美联储的预期的原因。
希尔德：美国房地产的泡沫是被房地产行为和金融行为催生的。首先，它是经济中的真正泡沫。在2000年的时候，我们有IT泡沫，这个泡沫崩溃之后，美联储在2000年年底降低利率，眼看着经济要陷入另一轮的衰退，美联储到2003年把利率降低到1%，并且保持这样的利率将近一年以刺激经济，然后从2003年开始，逐渐提高利率。房地产市场占据美国GDP的4.5%，而且二三十年来一直保持这样的比例。而当利率达到1%的时候，这样低的利率帮助这个比例在2005年年底达到了6.2%，到2005年底，美联储开始逐步提高利率，但是房地产市场这时已极不平衡。
抵押贷款市场和资本市场的革新允许那些没有足够金钱实力的人们拥有属于自己的房子。但是，到2006年，房地产市场开始衰退；到2007年的第三季度，市场缩减达20%。房地产市场衰退使次级抵押贷款市场的问题暴露出来。在经济的走向和次贷问题之间有非常明显的联系。
朴文：作为第三个发言人的最